永新光学(603297)：Q2业绩环比修复 多业务多地区协同布局未来可期

　　事件：公司发布 2023年中报，上半年实现营收3.91亿元，同比下降5.12%，实现归母净利润1.16 亿元，同比下降15.22%；单二季度来看，2023Q2 实现营收2.03 亿元，环比提升 7.66%，同比略降0.14%，实现归母净利润0.69 亿元，环比提升44.58%，同比下降17.15%

　　Q2 业绩环比修复，毛利率显著改善。分产品来看，2022H1 公司光学显微镜业务实现收入1.87 亿元，同比增长16.49%，其中，高端显微镜销售快速增长，2023 年上半年，高端光学显微镜品牌NEXCOPE 系列产品营收近6000 万元，显微镜产品结构的优化带动显微镜整体毛利率进一步提升，达40.87%，同比提升1.95%；受条码扫描相关产品下滑影响，公司光学元组件业务实现收入1.94 亿元，同比下降20.47%，但环比降幅收窄，预计下半年开始加速回升。受显微镜高端化及高毛利的条码业务驱动，公司2023Q2 实现毛利率41.78%，同比略降0.15pcts，环比提升3.09 pcts。

　　持续聚焦创新技术，维持高研发投入。2023 上半年，公司发生销售费用0.21 亿元，销售费率5.27%，同比增加1.40 pcts，主要系职工薪酬及市场开拓费用同比增加所致；发生管理费用0.21 亿元，管理费率5.30%，同比略降0.08 pcts，与去年同期基本持平；发生研发费用0.46亿元，研发费率11.74%，同比增加2.02 pcts，主要系公司公司持续聚焦技术创新，加大研发投入所致；发生财务费用-0.20 亿元，主要系汇率变动，汇兑收益同比减少所致。

　　持续聚焦新兴业务，海内外市场协同加速布局。2022 年，公司形成了“2+2”业务布局的新业态。在传统核心业务方面，显微镜和条码机器视觉作为公司传统核心业务，在市场竞争中具有显著优势，其中光学显微镜业务始终保持较快增长态势，高端显微镜产品持续发力，带动公司盈利能力持续增强；在条码机器视觉方面，受全球经济尚在恢复阶段影响，终端需求仍处于逐步修复过程，公司条码扫描产品同比有所下滑，但公司积极应对，使得环比降幅收窄，预计下半年开始加速回升。在新兴业务方面，公司凭借前期在高端光学仪器领域积累的显著优势，强势切入医疗影像及体外诊断产品，目前在产品、市场及客户方面进展迅速，有望有望陆续实现批量销售，打开公司成长天花板；在激光雷达方面，公司积极把握激光雷达车载应用的行业机遇，与禾赛、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麦格纳等激光雷达领域国内外知名企业继续保持深度的合作关系，公司有望不断提高市场占有率，保持在该领域的优势地位。同时，2023 上半年，公司利用境外商务政策开放的机会，不断加强海外市场的开拓及运营力度，公司市场团队多次参加北美、欧洲等地区的重要展会，与行业内头部企业进行深度交流，在高端显微镜、医疗光学及自动驾驶等领域的合作均有所收获，随业务合作的不断落地，海外有望为公司业务带来更大增量。

　　公司作为国内领先、国际知名的光学精密仪器及核心光学部件供应商，“5 年5 倍计划”路径清晰。我们关注到，公司目前在聚焦巩固核心业务“光学显微镜+条码机器视觉”优势的基础上，积极拓展新赛道，在极具市场潜力的“激光雷达+医疗光学”领域积极布局，锁定了“2+2”

　　业务规划，并取得了一定的成效。我们认为，公司凭借着自身优秀的研发优势以及市场资源，有望在传统业务稳健增长的同时，通过新兴业务的不断发展，获得新的增长极。我们预计公司2023-25 年实现营收10.72、14.18、19.04 亿元，实现归母净利润3.29、3.90、5.11亿元，对应PE 29.16、24.60、18.77 x；2023 年，公司启动了新的一批股票激励计划，首批人员覆盖公司高级管理人员、中层管理人员、技术干部及核心骨干员工近百人，若将激励费用摊销加回，公司2323-24 年将分别实现归母净利润3.34、4.05 亿元，对应PE 28.8、23.7 x,维持公司“买入”评级。

　　风险提示：新品产品研发不达预期风险；条码扫描市场复苏不及预期风险；新客户导入不及预期风险