事项：公司揭晓2023 年半年报，讲演期内杀青营收33.56 亿，同比+3.31%，达成归母净利润、扣非归母净利润离别为0.13、0.04 亿，昨年同期分离为-0.85、-0.83 亿，同比告终扭亏。2023Q2 完工营收20.02 亿，同比+2.31%，告竣归母净利润、扣非归母净利润分离为0.69、0.64 亿，同比+1562.95%、+551.32%。公司功绩符合预期。

　　门窗五金收入较快增加，是23H1 公司全局收入停当促进的中枢驱动。分产品看，23H1门窗五金收入同比+9.97%，占到公司总收入的49.21%，收入占比同比+2.98PCTS，门窗五金手脚公司收入占比最大的品类，在周期底部映现出较强的促进韧性，会集23H1 地产链全部需求危险的大靠山，所有人估摸门窗五金交易市占率有所抬高。其全班人产品方面，23H1 家居类产品收入同比-2.38%，其大家修筑五金类产品收入同比+12.91%，他们们计算是公司老手业底部加大对新场景和新产品开辟，同时出力调整优化现有产品品类和产品收入构造，差别细分品类的收入增速基于发展阶段区别，爆发必然差别所致。23H1 点支撑玻璃幕墙构配件、不锈钢护栏构配件收入仳离同比-20.73%、-31.29%，发觉较大幅度下滑，大家揣测后头是岁首从此片面基修和群众筑修项目资金处境较为严重，公司职掌应收账款风险，踊跃裁减贸易所致。

　　成本压力趋缓，毛利率同比懂得提升。23H1 公司全局毛利率同比+2.35PCTS，背面紧要是不锈钢、铝关金、锌闭金等焦点质量价格同比昭彰降低。分产品看，门窗五金体例、其他们修修五金体系、家居类产品毛利率离别同比+1.81PCT、+3.55PCTS、+6.04PCTS，其全班人建修五金编制和家居类产品毛利率同比升高幅度大于门窗五金体系，他们认为或因：1）产品构造调整结果露出，较高毛利率的细分品类预计占比有所进步；2）新场景开荒显效，新品类凭借于新场景放量后，规模优势加强摊薄本钱。

　　现金流同比懂得改革。23H1 公司筹备活动出现的现金流量净额为-4.28 亿，同比+2.18亿。23H1 公司收现比为110.57%，同比+9.11PCTS，创史籍新高。23H1 公司收入端同比+3.31%，应收账款及应收票据同比-8.25%。公司于行业底部看重高质成长，现金流处境获得大幅改良。

　　降本提效不绝促进，时分费用率同比消极。23H1 公司席卷研发费用在内的工夫费用率为27.56%，同比-1.37PCT，后面主要是：1）23H1 末贩卖人员6200 余人，同比删除300 人掌握，售卖人员薪酬支拨略有减少，销售费用率同比-0.55PCT；2）研发费用率同比-0.56PCT；3）财务费用率同比-0.35PCT。

　　投资倡始：公司23H1 功绩符合预期，但研究到7 月以来地产销售连续低迷，根蒂面必要光复不及预期，全部人下调公司盈利预计，估摸23-25 年仳离完工归母净利润为2.94、5.39、7.43 亿（前值分袂为4.43、6.81、9.58 亿），23-25 年盈余预测对应该前股价的PE 仳离为65.3、35.6 和25.8。商酌到公司渠道/综闭供应才力/任事优势清爽，复用渠途实现“轻物业”品类添补，加速孕育为平台化/集成化龙头，防卫“买入”评级。

　　摧残指导：下流必要不及预期；地产战术回暖不及预期；渠途开发不及预期；工程端应收账款减值危害；原质地价格大幅上涨；行业竞争加剧。