公司为铝包木体例门窗龙头，一直拓展渠谈及品类，产品力强，盈余实力超越， 15-22 年营收 CAGR 13.2%至 8.9 亿， 22 年拳头产品铝包木窗占 85%，实行木窗收入 7.7 亿元，归母净利 CAGR8.6%至 1.1 亿， 22 年毛利率 33%，净利率 12%。

　　需求端，在双碳背景下，铝包木窗的优异保温隔热、节能成效获取市集青睐。铝包木窗的节能功能满足低碳哀求，有望加速扩容。尽管而今你们国铝包木窗渗出率仅 1%，欧美平衡 30%，不外全部人计算随着战略的扩大，铝包木窗的阛阓空间逐渐夸诞，排泄率有望进一步晋升。供给端，“大行业、小公司”是节能铝包木窗领域的行业特点之一。门窗阛阓现在聚关度低，公司当作行业头部企业，龙头身分与较低的市占率为公司提供了宽大的舞台，公司有望按照角逐壁垒擢升市占率。

　　公司要紧产品包含节能铝包木窗、 铝合金窗、 幕墙及阳光房， 22 年节能铝包木窗和铝合金窗营收占比折柳为 84.67%/11.25%。 2022 年度铝包木窗产品毛利率为 36.35%，较上年同期添补 5.02 %。 2023 年，公司推出的“新轻奢 N 系列”产品也正在举行寰宇扩充。公司 21 年推出子品牌“简爱”系列铝合金窗，定位于中高端商场， 22 年实行销量 8.1 万方，同比增长102.6%， 22 年铝合金窗收入 1.02 亿，增快靓丽，有望打开第二增长级。

　　22 年大批和零售占比别离为 56.56%、 41.74%。停滞 2021 年 12 月 31 日经销商数量合计 205 家。公司近 1 年放缓经销商增量，保证经销商模式良性发展。分地域来看，华北和华东地域为沉要收入基础， 2022 年经销商营收占比折柳为 33.05%/27.56%。

　　中止 22 年 12 月，公司坐蓐基地为哈尔滨（ 40 万方） +南京（ 20 万方）。哈尔滨基地侧重于多量开业和零售生意的铝包木窗的生产加工，南京基地侧重于零售开业简爱铝合金窗的坐蓐加工。公司拓宽辐射商场界限，未来全部产能有望伸张至 100 万方。公司履历多年的自主研发蓄积，引进国外先进临蓐经过及方法，获胜打通了从原质料加工到节能铝包木窗产品的完美工艺临盆链，享有财产链联络的优势，包管了节能铝包木窗产品的周围化临盆，提升综合产能。

　　公司在节能铝包木窗行业深耕多年，产品研发势力强，占据完满的定制化临盆线且营销网络完满，行业内少数据有大领域定制临蓐实力企业之一。商讨到渠谈拓展，费用端或将加大参预，揣度公司 23-25 年归母净利润分别为 1.4/1.7/2.1 亿， PE 区别为 18X/15X/12X，维持“买入”评级。

　　急急提醒： 市场竞争加剧；原质量代价颤栗；房地财产回落；新买卖拓展不及预期